热点资讯“年中好意思债聚集到期”的实践与误读
近期市集存在“年中好意思债聚集到期”的叙事。但是，从好意思国到期债务结构、财政操作和市集行径来看，这一叙事存在彰着夸大。好意思债到期结构方面，本年年中确乎存在一定的聚集到期压力，但主要源于短债（T-Bills）。不外，T-Bills以高频调度、“借新还旧”为常态，并且从“平等关税”发布后T-Bills的拍卖情况看，T-Bills需求依旧镇定。另外，咱们不雅察到在特朗普2.0本事非好意思央行有“买短卖长”、裁减执有好意思债久期的趋势。因此，2Y和5Y好意思债拍卖阐扬或并不行准确反馈面前非好意思央行对好意思债久期的真正需求。终末，T-Bills ETF的资金流入情况深远 “年中好意思债聚集到期”的叙事并莫得使投资者卖出T-Bills。咱们觉得年中短期好意思债聚集到期是不错处置的问题，不外，因为特朗普政策冲击导致的信用裂痕使得好意思国债务问题虽无近忧但有远虑。
好意思债聚集到期：短债为主，中长债牢固从好意思债到期结构来看，本年年中确乎存在一定的好意思债聚集到期压力，但主要起原于短债（T-Bills）。T-Bills以高频调度、“借新还旧”为常态，且本年5月约2万亿好意思元的到期领域在2023和2024年也层出不穷。另外，好意思国财政部在一季度再融资会议声明中示意若有短期资金需求加多不错通过妥洽T-Bills刊行量或刊行现款管制单子交代，可见好意思国财政部并不缅思T-Bills在本年年中聚集到期的问题。中长久好意思债（T-Notes和T-Bonds）到期漫步牢固，莫得多数聚集到期的压力，且贝森特的发债策略为“向长债过渡的计谋+以短债为主的战术”，咱们预测在好意思国债务上限处置前，买卖T-Notes和T-Bonds的刊行节拍将得以保执，不会酿成供给端的彰着冲击。
拍卖市集数据考证：好意思债需求是否走弱？尽管市集存在“年中好意思债聚集到期”叙事，但从认购倍数、种种竞标者获配比例和尾部利差等近期好意思债拍卖数据来看，T-Notes（2Y和5Y）的需求出现一定经过下滑，但T-Bills和T-bonds的好意思债需求均依旧镇定。字据好意思国财政部月频数据，2024年11月至2025年2月，非好意思央行不竭四个月卖出T-Notes和T-Bonds，2024年12月至2025年2月，非好意思央行不竭三个月买入T-Bills，在特朗普2.0本事非好意思央行有“买短卖长”、裁减执有好意思债久期的趋势。因此，2Y和5Y好意思债拍卖的阐扬或并不行准确反馈面前非好意思央行对好意思债久期的真正需求。
投资者是否正在卖出T-Bills？SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bills ETF和iShares Short Treasury Bond ETF是好意思国市集上两只主要的T-Bills ETF，折柳由State Street和BlackRock管制。前者主要投资于剩余期限在1至3个月之间的T-Bills，后者投资于剩余期限在一年以内的T-Bills。近期，资金依旧净流入这两只ETF，反馈了市集对短端好意思债的需求不减，投资者莫得因为“年中好意思债聚集到期”的叙事而卖出T-Bills。
本文作家：李翀、崔嵘、贾天楚、韦昕澄，起原：中信证券揣度，原文标题：《国外揣度｜“年中好意思债聚集到期”的实践与误读》
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